透析财务数据 解密企业竞争力

——基于财报数据的上市建筑企业竞争力研究

文｜陈艳 上海鲁班企业管理咨询有限公司 分析员

破财务迷局，方能见企业真实实力。本文旨在通过对上市建企财务数据的详解，揭秘各上市建筑企业经营优劣势，为建企改革点亮一盏明灯。

利率、准备金率的频繁调整、信贷紧缩、CPI高企，犹如一个个重磅炸弹飞向地产、铁路、公路等房建、基建部门。近日，中央经济工作会议的落幕，2012年房产调控政策不变，房企希望再度落空，资金链条断裂的声音哗啦啦一片。

众多专家对此次房地产、建筑业的前景持不乐观态度。一番洗牌过后，业主将更注重项目成本和质量，对于建筑业的要求无疑更高。那么，建筑企业想要过个暖冬，“关系竞争”将黯然失色，取而代之是建筑企业如何提升经营管理能力，练内功将成为企业核心竞争力的关键。

故，本文将借助SPSS因子分析法，对上市企业经营业绩予以分析，意图从财报中找到各企业的竞争优势与弱势，以期对建筑企业提升核心竞争力有一定的助推作用。

别出心裁的模型构建

本文根据2010年49家上市建筑企业年报披露的数据，建立建筑企业竞争力评价指标体系，运用因子分析方法对指标体系进行分析，得出企业竞争力的综合值，然后通过相互比较得出结论。

笔者综合参考多篇文献认为，资金规模大小是建筑企业能够支撑业务量规模的必须条件；偿债能力则体现了建筑企业的信誉能力，也决定企业融资成本高低的大小，对于经常需要融资的建筑企业来说也是非常重要的；盈利能力是对建筑企业造血能力的考量；成长性则体现建筑企业未来的成长能力，故本文将从资金规模、盈利能力、偿债能力、成长性、其他运营管理能力等因素综合考虑对企业竞争力的影响。并从财务数据中选取12个指标变量：总资产、营业收入、净利润、流动比率、速动比率、净资产收益率、资产净利率、总资产周转率、三年营业收入复合增长率、三年营业利润复合增长率、三年净利润复合增长率。

将变量导入SPSS软件中，得到5个公共因素可解释上市建企核心竞争力92%，故这5个公共因素被认为影响建筑企业核心竞争力的关键因素，5个公共因素分别为：企业规模，影响力达到25.94%，包含的子因素有总资产、主营业务收入和净利润；偿债能力，影响力达到18.665%，包含的子因素有流动比率和速动比率；盈利能力，影响力达到16.196%，包含的子因素包括资产净利率和净资产收益率；成长性，影响力达到16.136%，包含子因素为近三年净利润复合增长率和近三年营业利润复合增长率；其他运营能力，影响力达到14.732%，包含子因素近三年营业收入复合增长率和总资产周转率。

利用SPSS给出的各公因子得分值，以5个公因子各自方差贡献率进行加权平均：

F=（25.94%*企业规模因子+18.665%* 偿债能力因子+16.196%*盈利能力因子+16.136%*成长性因子+14.372%*其他运营能力因子）得出建筑企业竞争力综合排名。

解读排名：真实实力见分晓

回顾鲁班咨询对2010年及2011年上半年上市建筑企业的经营业绩分析，营业收入排名的前十名中几乎难以找到民营企业的身影。而本次基于SPSS软件，对上市建筑企业的综合竞争能力高低对比，考虑因素纳入了包含企业规模、偿债能力、盈利能力、成长性及其他营运能力，民企和国有企业的真正实力则见分晓。前十名的核心竞争力综合排名中，除中建、中铁建、中国中铁和延长化建外，其余六家企业均来自民营企业，充分说明多数国有企业除在规模上具有优势外，在盈利能力、偿债能力和成长性方面，劣势尽显。

承前所述，因企业规模权重最高，故规模因素依旧是影响综合竞争力排名的重要因素。排名居于第一、第二、第五位的央企三巨头，均因为极具规模优势而居于排行榜前列，而中国中铁、中国铁建除了具备规模优势，其他运营能力中营业收入增长率较快，盈利性和成长性均不乐观。2011年因 “刘志军案”、“7.23”事件影响，同时备受后金融危机宏观环境困扰，资金链受到严重考验，铁道部原定6000亿元投资计划，截至2011年11月底，实际到账金额仅3963亿元，全年资金计划落空几成定局。可预计，铁建双雄营业收入、营业利润的增幅下滑几无悬念。据《财经》杂志最新报道，铁道部的政府融资渠道已无法解铁路建设资金燃眉之急，铁路融资将转向市场化，意味着中国中铁、中铁建的核心竞争力将由此逐步脱离铁道部的庇护，真正接受市场考验的时刻已经到来。

而规模优势亦较明显的中国中冶、上海建工及中铁二局，因盈利性或成长性相对落后，并未进入竞争力综合排名前十。前十的其他企业中，三维工程、万邦达偿债能力较强；中化岩土、金螳螂盈利水平较好；中南建设成长性最强；其他综合运营能力包含了企业近三年营业收入增长率和总资产周转率，广田股份和延长化建表现优异。

企业规模最优，综合竞争力最强——中国建筑

中国建筑作为央企三大建筑巨头之一，总承包收入已多年位居ENR全球承包商前十，规模优势不容置疑。其造血创收能力也远高于中国中铁和中铁建，据最新公布的数据显示，中国建筑2011年前三季度营业收入同比增长3417.98 亿元，同比增长38.6%；产值净利率达到4.04%，与去年同期基本持平。

据2011年12月中国建筑公布的1~11月集团建筑业务方面，新签合同额7031亿元，施工面积49202万平米，同比增幅均高达30%以上。虽然宏观经济不景气，并未影响集团的拿地热情，新购置土地将近2千万平米，期末储备土地面积超过6千万平米。在香港的投资会议上，中国建筑更透露有意收购美国的一家基建项目建筑商，2012年中期则可能完成收购，集团副总裁陈国才表示，对欧洲建筑商的收购也正在考虑中。虽不能短期创利，但公司此刻进行海外收购，正是抓住危机中的机遇，为中国建筑大幅进军海外作良好铺垫。

2010年，三大巨头均踌躇满志规划2011年各自的业务蓝图。时隔一年，铁建双雄为如何筹得项目资金而焦头烂额，中国建筑的各项业务却做得风生水起，更豪言调整海外业务布局，5年内实现海外业务收入占集团收入20%，树立全球“中国建筑”知名品牌。三大巨头2011年的表现虽与宏观环境密不可分，但中国建筑的高速发展仍有其独特优势。

资本运营支撑业务新模式。中国建筑至上市以来，逐步摸索新的发展模式，通过收购中海投资，获得国元信托等股权，跨入金融领域，并收购中建财务公司，打造资金的集中管理平台，中建庞大的项目体系通过集中平台，提升资金的使用效率，并培养公司投融资人才，为公司业务上下游产业链整合奠定基础。公司上市后，大力支持投融资带动总承包的项目发展模式，已经审议通过将近千亿BT、BOT项目，并取得良好成效，逐步形成规模化效应。2011年，随着CPI高企、银根收紧，建筑业项目融资成本高涨，公司的财务公司及自建的投融资平台发挥功效，多渠道巧融资，让公司的资金链一直保持在较稳定状态。

“四位一体”商业模式成效显著。公司的竞争归根结底为商业模式的竞争。公司积极探索“规划设计、地产开发、基础设施建设、房屋建筑工程”四位一体的综合服务商业模式，凭借公司强大的资金实力、品牌优势，公司在西安大明宫等地推进了城市综合体建设成功试点后，分别与北京门头沟区、上海浦东新区、武汉等城市和地区进行战略合作，极大丰富了公司“四位一体”商业模式的实践经验。在中央规划区域发展的大背景下，该商业模式具有其他国内建筑商不可比拟的优势，将极大推动中国建筑在未来几年的快速增长。

公司在提升投融资水平、整合产业链的基础上，同时着力提升项目品质。近几年公司提出公司继续强力推进“大市场、大业主、大项目”营销策略，有效避开与诸多民营建筑企业在小市场、小项目、低端市场上的恶性竞争。2011年中期统计，10亿以上新签房屋合同业务80个，项目金额高达1662亿元，占中建集团42%，项目金额同比增幅高达一倍，可见公司房建业务高端营销模式成效显著。

偿债能力较好——三维工程

偿债能力既体现公司清偿债务的保障系数，又可决定公司的融资成本。在大多数企业家都感到寒冷的2011年，充裕的资金甚至成为决定众多民企生死存亡的第一要素，公司的偿债能力显的尤为重要。

基于软件的分析得出，三维工程偿债能力最优。三维工程偿债能力居于上市建企之首，确有一定的非常因素为软件所无法排除，该公司于2010年9月8日上市，募集资金5.63亿元，让公司的流动比率、速冻比率增长约3~4倍，极大增强了公司的偿债水平，也让其在寒冷的2011年因有了厚实的安全气垫，对于资金需求也就高枕无忧了。当然，三维工程的上市与快速成长绝非偶然，公司发展四十余年，业务范围已覆盖石油炼化全过程，并凭借硫磺回收领域的竞争优势将业务拓展至有机化工、煤化工等领域，所谓“大行业小公司”，公司在硫磺回收工程领域的绝对优势，以及其在石油炼化工程方面的丰富经验，上市募集资金为公司的厚积薄发插上了腾飞的翅膀，相信三维工程的崛起指日可待。

盈利能力领先——金螳螂

小螳螂铸就大梦想。2010年产值66亿的装饰企业，能够在上市建筑企业中脱颖而出，核心竞争力排名前十，关键得益于金螳螂卓越的盈利能力。最新财务数据显示，2011前三季度公司营业收入达到64亿，同比增幅51%；净利润达到4.3亿，同比增幅86%；产值利润率6.9%，高出上市建企产值利润率近3倍。

是何种力量让小小螳螂有如此张力？公司经营短短18载，如今位居全国建筑装饰行业之首，关键在于“专注”二字，所谓专而精则优。

专注成就质量。设计是建筑装饰的灵魂，高品质的蓝图才能打造出高品质的工程。金螳螂拥有900 多人组成的国内最大的装饰设计师团队，且高端设计师较多。根据设计师专长，公司相继成立了酒店、办公空间、医疗卫生等专门的设计事务所，可为客户提供专业的高端服务，设计出一大批精品工程，设计能力行业领先。公司设计部门与国外众多设计机构达成了长期合作，以保持设计理念和设计水平与国际先进水平接轨。

专注成就品牌。金螳螂连续九年蝉联全国建筑装饰百强；2010、2011连续两年成为入选中国ENR双60强的建筑装饰企业第一家； 2011年11月，公司再次获得7项鲁班奖，继续保持业内“国优”奖项最多的企业。杠杆的力量不容小觑，公司因专注而声名远播，更多的客户因“金螳螂”这块金字招牌慕名而来。

成长性最好——中南建设

中南建设作为民营建筑企业的翘楚，经济寒潮中的经营业绩也让其成为少有的“德艺双馨”的上市建企。公司总体布局三四线城市，受宏观调控政策影响较小，拿地和建安成本均相对偏低，在刚性需求的作用下，建筑施工与地产业务均有保障，2011年公司两项业务表现优异，半年报披露建筑业务毛利率将近20%，地产业务毛利近40%，综合净利率高达8.76%。最新调研数据显示，截至2011年12月16日，房屋销售77亿元，提前完成公司70亿年度目标。

中南建设的“建筑+地产”模式，发挥了地产业务盈利水平高、建筑施工业务技术水平高的双向优势，打通融资渠道，成功整合产业链，实现超高综合净利率，与中国建筑的业务模式有异曲同工之妙。

同时，中南建设经营模式整合升级，从传统建设项目到城市综合体建设，新的经营模式已经初具规模。公司未来目标长远，以“投资商、开发商、建设商、运营商”为方向，将着力于大型城市综合体的开发和运营。目前公司拥有4个大型的城市综合体项目，体量均在100万平方米以上。公司以后将把持有的城市综合体物业并入一个子公司进行管理和经营。同时，公司思维超前，已经在进行住宅产业化的试点，甚至成立专门的研发团队研究未来地产产品形式。积极谋求嬗变的理念，和公司业务结构的整合、经营模式的转型升级，相信中南建设将成为上市建筑企业中的常青树。

本文旨在通过挖掘财务数据，分析各上市建筑企业相对竞争力强弱，帮助施工企业从财务的视角找到公司发展的优劣势，在后金融危机时代找到企业发展的方向，以度过眼前的困难，并为明日之发展或腾飞奠定基础。作为分析建筑行业核心竞争力综合评价的一种工具和方法，本文均以客观数据为基础，力求排名结果客观公正；但因数据样本有限，及理论基础的局限，尚未囊括有关核心竞争力的所有因素，故研究结论并不能全面反映建企综合竞争力，还需要在理论和实践中进一步完善。

基于因子分析法的上市企业竞争力排名

发表于《新鲁班》